近日，“果链”龙头立讯精密(002475.SZ)发布2023年半年报。公司上半年实现营收979.71亿元，同比增长19.53%；归母净利润43.56亿元，同比增长15.11%。在众多消费电子公司业绩“爆雷”的情况下，立讯精密交出的这份半年报相对来说还是不错的。

然而，表面数据亮眼的立讯精密，其实也有不少的隐忧。公司的主业消费电子板块营收虽然保持增长，但其毛利率却下降至9.51%，相比上年同期减少2个百分点；汽车零部件业务虽然呈现爆发式增长，但该业务占总营收的比重却仅为3.27%。

抱上了“苹果”这根粗大腿之后，立讯精密的日子至少在目前仍然过得美滋滋。但不可否认的是，它却错失了国内新能源大发展这个时代红利。立讯精密的选择，在目前看来没有对错之分，如果把时间再拉长，又是怎样的一种结局？

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靠降价抢占份额，过于依赖大客户留隐患

目前，全球智能手机市场连续8个季度出货量下滑。根据Canalys最新发布的全球智能手机市场出货数据显示，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量为2.58亿部，同比下降10%。

受手机市场需求的影响，包括京东方A、韦尔股份、舜宇光学科技等手机供应链巨头的业绩普遍欠佳，而立讯精密的业绩却经受住了市场的考验，这或许与其背后的大客户有关。

根据公司半年报，立讯精密上半年实现营收979.71亿元，同比增长19.53%；归母净利润43.56亿元，同比增长15.11%。消费电子业务依然是公司的营收担当，该业务实现828.56亿元，同比增加18.46%，占总营收的比重高达84.57%。

南京证券在最新的研报中指出，立讯精密的消费电子业务与苹果的硬件收入密切相关。从2017年开始，立讯精密的消费电子业务增速到达顶点后出现不断下滑的现象。即使苹果硬件收入出现明显增长的2021年，立讯精密的业务增速仍然保持小幅增长(由57.4%增长至64.6%)。

上述机构认为，立讯精密的代工业务一直通过降价的方式来抢占市场份额。2018年至2022年，立讯精密的消费电子业务毛利率分别为21.19%、19.99%、17.85%、11.36%、11.47%。

2023年上半年，立讯精密的消费电子业务毛利率已降至9.51%，相比上年同期减少2个百分点，公司的盈利能力仍在下滑。同时，过于依赖第一大客户苹果，也为公司的持续发展留下些许隐患。

8月29日，苹果正式官宣iPhone15将在当地时间9月12日发布。海通国际科技的分析师表示，预计苹果iPhone15系列在8月开始批量生产，今年下半年产量有望达到8400万部，相比去年的iPhone14系列增长了12%。但也有业内人士预计，今年iPhone15系列的需求或低于14系列。可以说，苹果新品销量的好坏将会直接影响“果链”龙头的业绩，过于依赖苹果这个大客户，总有一种被“牵着鼻子走”的感觉。

布局十余年，汽车业务营收占比仅3%

或许已经意识到上述问题，立讯精密开始在其他业务的开拓上持续发力。在电动汽车快速发展的浪潮下，立讯精密将目光投入到汽车零部件的制造上。

2008年，立讯精密开始布局汽车线束(USB数据线)业务；2012年，公司收购源光电装，正式切入汽车电子领域；2013年，公司收购德国Suk，进入汽车配件领域；2018年，公司的大股东收购采埃孚车身控制事业部，协同公司进入智能汽车领域；2021年，立讯精密与速腾聚创展开合作，共同推进汽车激光雷达业务；2022年，公司与奇瑞成立合资子公司，加速推动公司Tier 1业务的扩张。从汽车业务布局的历程来看，立讯精密在该领域已布局十余年之久。

对于汽车零部件这块业务，立讯精密的高层充满信心。2023年5月，公司董事长谈及汽车业务的中长期目标时表示，汽车线束、连接器与消费电子的线束连接器不同，公司目前交付的Smart EV车型上的复杂线束，部分规格达到1400多个回路，单车价值就超过一万元。

如果再加上连接器、充电枪、域控制器、无线充电模块等周边的产品，立讯精密能够进入的所有产品大概在单车价值三万元至四万元，但是公司目前暂时不能把产品覆盖到所有车款，根据公司的预估，按照每台车三四万元，全球做到1500万台时，公司布局的相关产品规模将达到2000亿元左右。

但是，理想很丰满，现实却很骨感。从2023年半年报的数据来看，立讯精密的互联产品及精密组件业务营收为32.07亿元，同比增长51.89%。虽然增长幅度较大，但是该项业务占总营收的比例仅为3.27%。

布局多年，但营收占比仍然少得可怜。意欲将汽车零部件业务打造成业绩增长第二曲线的立讯精密，未来仍有很长的道路要走。

三季报提前“预喜”，但机构仍持保守态度

同样备受关注的是，立讯精密近日还发布了2023年第三季度业绩预告。公司延续了半年报提前一整个季度预告的行事作风，成为A股首家披露第三季度业绩预告的消费电子厂商。

需要说明的是，第三季度一直是“果链”厂商们的产能爬坡期，大部分的公司业绩都有望改善。根据立讯精密披露，公司预计2023年第三季度实现归母净利润26.85亿元至33.25亿元，同比增长2.61%至27.08%；扣非后归母净利润预计为26.05亿元至34.05亿元，同比增长0.69%至31.61%。

客观来讲，立讯精密的第三季度业绩持续向好。但是海外研究机构Counterpoint的分析师指出，预计整个消费电子下半年会比上半年更好，不过对于其增长预期，该人士仍持保守态度。