极兔这条鲶鱼也要翻身了。

6月16日晚间，极兔正式向港交所递交IPO申请，摩根士丹利、美银及中金公司为上市联席保荐人。

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资料来源：极兔招股说明书。

据悉，极兔此次计划募资5~10亿美元，约合人民币约35~71亿元，预估市值高达800亿，最早年内可挂牌。极兔拟将此次上市募资净额用于拓宽物流网络，升级基础设施及强化分拣及仓储能力、容量，还将用于开拓新市场和扩大服务范围、技术研发和技术创新、一般企业目的及作为营运资金。

若此次极兔成功上市，将成为继顺丰、京东物流、中通、申通、圆通及百世后又一家上市的物流企业。

不得不说，极兔简直就是快递界的一个奇迹。

成立仅8年的极兔，凭借蹭网、价格战、资本运作三道“杀手锏”登顶东南亚快递市场，并在与拼多多“联姻”中以低价战略强势杀入中国市场，大赚眼球。

但极兔光鲜亮丽的背后也存在诸多瑕疵，其中最重要的便是“大而不赚钱”，何时跑通自我造血仍存在较大不确定性。

01“狂飙”的背后，离不开拼多多和OV系流量的支持

据公开市场资料显示，极兔是一家全球综合物流服务运营商，2015年在印尼成立，目前快递网络覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡、中国等13个国家，在国内的日单量突破4000万件。此外，极兔服务网点做到了近100%的全国省市覆盖率，98%的县区覆盖率、90%的乡镇覆盖率。

日单量4000万件是什么概念？

在快递界，日单量2000万件是“生死线”，而极兔仅仅用了10个月便达成这项成就并快速翻倍。有对比就有伤害。日单量2000万件，中通、圆通、韵达、申通分别用了16年、18年、19年和25年。

而能在短期内实现快速扩张，极兔背后的努力也值得关注。

作为一个后来者，极兔初来乍到便备受许多快递老牌快递企业和加盟商的排斥，并还曝出“封杀极兔”的传闻。

这种遭遇是不是感觉很熟悉？没错，当时拼多多破圈同样如此，双方都是在行业步入成熟期后强势入局，并在此后迅速跑出市场，从这个角度来说，极兔也就有了“物流界拼多多”的称号。

或许是源于“同病相怜”，2020年极兔与拼多多“联姻”，以低价战略强势杀入中国市场。

毋庸置疑，拼多多与极兔的合作，实现了“1+1＞2”的效果，对于极兔而言，不仅业务量快速增长，更是有了电商巨头的背书带动知名度更响了。

在拼多多不断崛起的加持下，极兔订单量也在急速增加。事实上，极兔绝大部分订单量都来自拼多多，但这也仅是拼多多庞大包裹量的一小部分，若能再深入合作，极兔或将再刷新多项快递界纪录。最重要的是，极兔能借助拼多多摆脱其他快递企业的“封杀”。都知道，通达系背靠阿里、京东物流有京东支撑，而极兔要想实现快速扩张必须找到和自己合作的电商品牌，而拼多多无论是用户还是品牌都是最佳合作伙伴之选，也能在合作中打出自己的品牌知名度。

当然，极兔也没有在一棵树上吊死，目前除了拼多多外，合作伙伴还包括快手、抖音、当当等30多家电商平台。

还有一点无法否认的是，极兔飞速成长的背后也离不开OV系流量的支持。此外，极兔通过收购百世和丰网，规模进一步扩张。

据招股说明书显示，极兔创始人李杰自1998年加入步步高，2008年出任OPPO苏皖地区总经理，2013年担任OPPO印尼负责人，带领OPPO团队开辟印尼市场，并成为该市场出货量第一的手机品牌。

据悉，OPPO在全国线下零售店数量超20万家，在末端派送部分，极兔可以深度参与OPPO手机等3C电子产品线下配送，以快速在国内，尤其是3-5线城市构建配送网络。

02“利润换规模”，盈利预期尚不明确

从“义乌8毛发全国”以来，极兔身上就一直都贴着“价格便宜”、“质量欠佳”等标签，公众满意度在一众快递企业中处于垫底位置，这也是“利润换规模”策略的必然结果。

但即便如此，极兔也丝毫没有放弃这种打法。更夸张的是，一度还传出极兔以“亏本价”收件，并以通达系2~3倍的派费吸纳快递员，以此强势攻占市场份额。

当然，从市场规模来看，极兔是很成功的。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年包裹量计，极兔为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%；2022年在东南亚处理了2513.2百万件境内包裹，而2020年仅为1,153.8百万件，复合年增长率为47.6%。2020年极兔进军中国快递市场，2022年处理了12,025.6百万件境内包裹，根据弗若斯特沙利文的资料，按包裹量计，极兔的市场份额达到10.9%，排在行业第六位。此外，极兔的网络覆盖了东南亚7个国家，在中国的县区地理覆盖率超过98%，也是亚洲首家进驻沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及的成规模的快递运营商。

资料来源：弗若斯特沙利文报告。

但弊端也是很明显的，首当其冲体现在持续巨额亏损上。

据招股说明书显示，2020年至2022年，极兔分别实现营收15.35亿美元、48.52亿美元、2.67亿美元，同比分别增长357.7%、216.0%、49.8%；同期分别实现净利润-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。对于2022年扭亏为盈，极兔解释称，“主要是由于按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益”。

资料来源：极兔招股说明书。

但值得一提的是，即便2022年极兔实现扭亏为盈，但经营利润仍在亏损。2020年至2022年，极兔分别实现经营利润-6.06亿美元、-16.47亿美元、-13.89亿美元，三年累计亏损超36亿美元，折合人民币约200多亿元。

极兔经营利润持续为负，与毛利率不佳有着密切关系。

在东南亚市场，极兔虽然毛利率持续为正，但却在逐年递减，由2020年的29.8%先是降至2021年的27.8%、再进一步降至2022年的20%。对此，极兔解释称，“主要是由于公司对若干电商平台客户进行战略性定价调整，以加强与彼此的关系；通胀导致成本普遍增加；及新客获取导致的成本增加。”

在中国市场就更加惨淡。2020年至2022年，极兔的毛利率分别为-120.4%、-55.9%、-16.2%，仍未扭亏。

有关媒体报道，上海证券分析师表示，“预计极兔仍处于低价抢量的状态中。然而，低价抢量的策略不具备可持续性，极兔在中国市场何时可以盈利仍然是资本市场较为关心的问题”。

也就意味着，极兔仍在烧钱扩张期，上市后盈利预期尚不明确。

03挤入头部，“通达系”慌了？

抛开极兔能否成功上市的问题不谈，如果真的上岸了，谁最“慌”？

在极兔“杀进”中国之前，按业务量排序，中国快递行业前六大公司依次为中通、韵达、圆通、百世、申通和顺丰。经过2年多“厮杀”，2022年前六大快递公司变更为中通、韵达、圆通、申通、顺丰和极兔，市场份额分别为22.1%、15.9%、15.8%、11.7%、11.1%、10.9%。

最大的变数莫过于极兔收购了百世，以此挤入了头部。

从目前来看，极兔的快速崛起，对于“通达系”的打击无疑是最大的。所谓“通达系”，即中通、圆通、申通、韵达等。

事实上，早在极兔试图进入中国市场的2020年，“通达系”便开始对其实施“围追堵截”，年底更是下令封杀，要求下属加盟公司不得以任何理由、任何形式加盟极兔，还要求揽派两端不得以任何理由、任何形式代理极兔快递业务。

但在拼多多等助力下，极兔最终还是跑出了市场，此后更是通过收购百世和丰网，规模实现快速扩张。

今年5月，极兔与顺丰下属控股子公司丰网签署了股权转让协议，交易作价11.83亿元，极兔收购丰网100%股权。据悉，丰网成立于2020年，与顺丰采用加盟方式进入电商快递市场不同的是，丰网成立的初衷在于提高顺丰电商快递产品的竞争力，但很快就陷入亏损。2022年丰网亏损7.47亿元，今年一季度续亏1.43亿元。

此外，市场上还传言极兔和顺丰的联姻只是“刚刚开始”，双方或将在国际业务进一步加深合作。有了顺丰的助力，或许在未来几年后，极兔的业务量有望继续迎来高速增长。

极兔的加入，让本就拥挤的快递业竞争更加激烈，但上市只是开始，一连串连锁反应在酝酿中。